财务报表：企业赚钱，多少就算好

净资产收益率

大家学会看利润表了，不禁会问：企业净利润多少、赚多少钱才合适？当然利润是越多越好，那多少钱就算挺好的了呢？赚1元好吗？显然不好，太少了，还不如存银行收利息呢！赚1亿元好吗？那当然好！那赚10万元、20万元、100万元、1000万元呢？这就不好回答了。那有没有一个标准来衡量企业赚多少钱合适呢？有的，这就是净资产收益率。看一个企业的财务情况，就要看其最核心的财务指标——净资产收益率。

净资产收益率＝净利润÷所有者权益（净资产）

净利润的期间是1年，净资产的值取年初的还是年末的是有差别的。大部分时候是取年初和年末的平均值。但是简单来说就可以取年末的净资产值，当然这是在净资产变化不大的情况下。净资产是股东投入的钱，那么净利润是给股东的报酬吗？我们可以这样分析，从营业收入到净利润的过程中已经减掉了给债权人的利息——财务费用，所以净利润就是给股东的报酬。

我们讲资产负债表的时候谈到，企业最核心的任务是要提高所有者权益，所有者权益与净利润有关。净利润增加了，所有者权益才会提高，企业要做的事情就是通过提高净利润来使得所有者权益提高，即增加净资产。

钢铁行业的核心利润率确实高于家电行业，但是它的净资产收益率一定高于家电行业吗？回答是不一定。原因在于钢铁行业是资金密集型企业，股东得投入很多资产才能带来这么多利润。而家电行业的固定资产不像钢铁行业那么多，相应地，净资产也不会太多，因而净资产收益率就可能高于钢铁行业。下面我们来比较一下格力电器、四川长虹、宝钢这三家企业的净资产收益率，见表1-1：

表 1-1 格力、长虹、宝钢的净资产收益率

正如上表所示，三家企业净资产收益率由大到小依次是格力电器、宝山钢铁、四川长虹。也就是说核心利润率高的企业，净资产收益率不一定高。同一行业内不同企业的净资产收益率也有差异。既然如此，那么有没有一个标准来衡量企业的净资产收益率是高还是低呢？答案是有，这就是股东要求的报酬率。

股东要求的报酬率一定不会比银行存款利率低，要是比存款利率都低，那还不如存银行收利息呢！所以这个收益率还不能太低。财务上有一个经典的模型，叫做资本资产定价模型，讲的就是怎么确定股东要求的报酬率。

研究发现，美国1926—2003年之间，大企业股票的年回报率为13%，而同时期上市的小企业股票的年回报率是17.6%。由此可以看出，小企业由于面临的风险较大，从而报酬率也就相应高一些。

资本资产定价模型就是根据某个企业所面临的风险大小，来确定股东要求的报酬率的一个模型。从美国股市70多年以来股票年收益率是13%这个数字，我们可以合理地认为美国企业股东的报酬率平均是13%。而对于股东要求的最低报酬率来说，一方面应高于借款的利息率，另一方面又不应该超过13%。因此我们在分析时往往把9%～10%当成是股东要求报酬率的一个界限。也就是说，企业的净资产收益率达到9%～10%，就算是达到了股东要求的必要利润。

近年来，我国的国有企业全面实行经济增加值（EVA）考核指标。简单来讲，EVA就是超过所有者预期收益的那部分收益。

EVA为正，说明企业不仅完成了任务，而且还是超额完成，股东当然高兴。EVA要是个负数呢，就说明企业的利润没有达到股东要求的报酬，即使企业的利润大于零，股东无形之中还是亏损了。

这是什么意思呢？这就好比股东拿手里的钱去投资，在市场上转了一圈，发现很多项目的平均收益率为10%。但是没投那些项目，而是选择了你的企业，为什么呢？因为股东相信你给的收益率大于或者至少是等于10%。但结果呢？企业今年也赢利了，但是净资产收益率是7%，比股东要求的回报率低，所以股东实际上亏损了3%，就是这么回事。

所以说，如果企业的净资产收益率低于股东要求的报酬率（例如10%），那么，你并没有给股东创造经济增加值（EVA），EVA将是负值。相比于净资产收益率，EVA更直观地反映了股东的价值是增加了还是减少了。但是这个考核方法具体应用起来还是有些复杂，也不是适用于所有企业，所以直接说净资产收益率更好理解。这里讲EVA是要提醒大家今后看报表时不能只看有没有利润，也不能只看净资产收益率是多少，而是要有比较，要跟股东要求的报酬率比较，看看企业到底做得好不好。

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